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汽車貸款台南將軍汽車貸款國內市場需求不振經濟下行壓力依舊
經濟下行壓力依舊宏觀調控難度加大
蘇劍
從國傢統計局公佈的8月宏觀數據來看，隨著宏觀調控政策效果的顯現，中國經濟出現瞭一些亮點，但目前中國經濟運行的總體態勢依然偏弱，經濟下行壓力依然較大。
工業生產方面，8月規模以上工業增加值同比增長瞭6.1%，較上一期小幅回升0.1個百分點。從主要分項數據看，8月高爐開工率較上一期小幅提高，發電量和工業用電同比也較上一期小幅上漲，其他主要中上遊行業產品如水泥、鋼材等的日均產量增速也有所上升。這些雖然是亮點，但也應該從中看到經濟運行存在的一些問題。首先，在工業增加值的增長方面，不應忽視低基數效應的影響。其次，上述分項數據多數跟鋼鐵、水泥這些產能嚴重過剩的產業相關，這一方面表明這種回升跟政策有關，是政策效果顯現的標志，另一方面也表明這種經濟回升的質量堪憂。
需求方面顯示經濟下行壓力較大。8月的社會消費品零售總額同比增速為10.8%，較7月提高0.3個百分點，但剔除價格因素後的實際同比增速為10.4%，與上一期持平，低於6月份0.2個百分點。投資方面，8月份固定資產投資累計同比增長10.9%，回落0.3個百分點，除瞭基礎設施投資同比增長率小幅回升之外，房地產和制造業投資同比增長率均延續瞭之前幾期的下降走勢，而且企業中長期貸款增長較弱的數據也表明投資需求不景氣。8月份的出口數據雖然同比降幅有所收窄，但部分是得益於低基數效應，並不能直接反映出口的改善，相反，環比數據顯示其增速下降瞭0.92個百分點，實際出口形勢有所收緊。因此，目前全球經濟總體較弱的背景下，外部需求也不能為國內經濟提供明顯的推動力。
其他方面的指標也反映瞭需求不振的現象。制造業采購經理指數繼續走低，在上期下降0.2個百分點的基礎上再次下降0.3個百分點，達到49.7，低於榮枯線。另一方面，從價格水平來看，8月與工業生產相關的各價格指數繼續走低，這一方面是對目前國際大宗商品價格走勢的反映，另一方面也顯示瞭需求仍然較弱，難以起到足夠的支撐作用。
資本市場自7月中旬開始的一輪波動所對貨幣環境造成的沖擊開始逐漸消退。具體表現為，之前迅速擴張的非銀行業金融機構貸款減少瞭546億元。但“救市”時所註入的資金在本期“滯留”，繼續推高8月的人民幣信貸同比增速，達到15.4%。如果排除“救市”效應，按照我們的計算，季調後的7月和8月新增人民幣貸款規模約在7649和8278億元的水平，顯示本期信貸投放水平實際有所回暖。但從投向來看，新增貸款主要滿足之前居民住房按揭需求，企業信貸占比繼續下降。另一方面，盡管受到外匯儲備明顯下滑的影響，8月的M2同比在本期保持之前13.3%的增速，比去年同期高瞭0.5個百分點。結合這兩個方面，近期人民幣信貸的回暖以及貨幣供給量維持在較高水平，相對寬松的貨幣條件可為實體經濟創造有利的資金條件。
面對當前經濟下行的壓力，盡管穩增長的政策方面繼續落實，但其效果並沒有完全顯現，究其原因，一方面是由於政策落實存在內在時滯，另一方面也因為之前累積的經濟整體下行的慣性需要消化。而在後續的政策選擇上，在貨幣條件逐漸改善的情況下，貨幣政策仍將維持相對“中性”的取向。財政政策方面，最新公佈的財政數據顯示，盡管面臨財政收入的明顯放緩，這個月的財政支出繼續擴張迅速，同比增長25.9%，體現瞭穩增長的力度仍在加強，預計基建投入作為最直接有效的方式將重新開始扮演起重要的角色。
目前產能過剩的原因是多方面的。從需求一邊看，消費上不去，不是因為消費者消費願望不足，而是中國消費者的消費願望國產貨滿足不瞭，中國人到瞭國外可以瘋狂購物，足以說明中國消費者的消費需求潛力很大，但中國目前的產品結構滿足不瞭這種需求；投資上不去，主要原因是實體經濟中缺乏好的投資機會；國際經濟環境不佳導致外需也好不起來。從供給一邊看，存在產能過剩和有效產能不足同時並存的現象。比如乳制品業，中國的產能很大，但卻得不到中國消費者的信任，大陸消費者到全世界購買奶粉，甚至都使得大陸人在香港購買奶粉成為違法活動；如果中國的國產乳制品能夠得到中國消費者的信任，那麼中國乳制品業也許不會出現產能過剩，至少產能過剩的程度不會這麼大。其他行業也有類似問題。所以，要設法使得中國的現有產能變成有效供給，這就要確保中國產品的質量，就需要加大對產品質量問題的處罰力度。
中國經濟目前的處境使得宏觀調控政策的邊際效力大幅下降。由於經濟中缺乏好的投資機會，貨幣政策的效果就不會明顯。目前民間投資不振、基建投資一枝獨秀的現象就反映瞭這一問題。財政政策也一樣，對刺激消費、投資的效果都不太好。通過匯率貶值來刺激出口又會導致國際經濟波動，甚至引發貨幣戰爭。其結果，宏觀調控的難度非常之大。在目前的情況下，政府唯一能快速刺激起來的就是基建投資，因此，可以預期在今年剩下的幾個月中，基建投資將是穩增長的主要力量。
(作者系北京大學[微博]經濟研究所常務副所長)
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150919/231723295850.shtml
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