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本報記者 張學光 包涵 北京報道11月22日一大早，在看到國傢質檢總局的表態之後，酒鬼酒的經銷商更加著急瞭。按照此前接到的公司方面的通知，11月21日下午酒鬼酒將在長株潭辦事處召開經銷商會議，向經銷商解釋“塑化劑”事件，然而酒鬼酒卻臨時取消瞭此次會議。22日下午5點，酒鬼酒將一份幾經斟酌的復牌公告送到深交所。在這份公告當中，酒鬼酒承認瞭湖南省質監局報告酒鬼酒樣品的檢驗結果，公司送檢的樣品當中確實含有塑化劑成分並且其中的DBP成分超標，但同時表示，這些成分並非有意添加。隔一天，酒鬼酒股票以一個跌停板開始復牌。從股價走勢上來看，酒鬼酒正在經歷從2008年單邊上漲走勢以來最嚴重的一輪下跌，一個月的時間股價已經跌去瞭近25%。一場巨大的危機正擺在酒鬼酒面前，需要面對的是多達48傢持有公司流通股的機構以及3萬多名普通投資者，還有去年參與公司定向增發今年11月剛剛獲得解禁的6傢機構投資者；更重要的還有那些已經焦急等待許久的眾多經銷商。然而，更大的麻煩則是酒鬼酒砸倒的整個白酒行業的多米諾骨牌。從今年下半年以來，隨著整個白酒股的估值居高，酒鬼酒一度被機構投資者認為是最具有投資價值的僅存個股，孰料突如其來的劫難，讓“白酒股是食品行業最安全板塊”的神話瞬間破滅。整個白酒板塊泡沫盡現。從11月19日以來的一周4個交易日內，滬深兩傢交易所掛牌的14傢白酒個股，除去停牌的酒鬼酒，剩餘13隻個股的累計資金凈流出量已經高達1224億元。酒鬼酒危機11月23日，酒鬼酒復牌當天，公司股價幾乎沒有懸念地以跌停板開盤，臨近上午收盤時，賣盤上已經積壓瞭38億元的賣單。下午收盤時，每股42.82元的收盤價，正好與此前持有公司流通股的國投瑞銀等基金公司給出的估值相同，在較早前的19日，上述基金公司發佈估值調整公告稱，對於酒鬼酒的估值價格下調10%至42.82元。根據Wind統計數據顯示，三季度末總計有35傢基金持有酒鬼酒3880萬股流通股，而其中紐銀策略優選、國投瑞銀融華債券、鵬華消費優選、天弘永定(420003,基金吧)成長、海富通中小盤、廣發聚瑞6隻基金持有酒鬼酒市值占基金凈值比重超過5%。這其中，在19日給出的一個跌停板估值調整之後，信誠基金(博客,微博)在22日又重新調整瞭估值，將酒鬼酒的價格調整為每股34.69元，其價格較停牌前價格相當於3個跌停板。根據記者統計，截至11月22日已經有9傢基金公司重新調整瞭酒鬼酒的估值，其中有6傢基金公司給出瞭兩個跌停的估值。然而，與事發後眾傢機構紛紛看空相對照的是，此前酒鬼酒一度是眾多機構最為熱衷的一隻白馬股，甚至被稱之為是白酒股最後的投資機會。根據記者對機構持倉數據的變化情況統計，在剛剛過去的三季度，總計有21傢機構增倉酒鬼酒，增持瞭1560萬股，而減倉隻有6傢，減持瞭89萬股。機構如此熱衷於酒鬼酒，與公司今年業績的大幅增長不無關系。今年前三季度，公司總計完成瞭1.48億元的銷售收入，同比增長124.81%，凈利潤收入4.59億元，同比增長瞭433.29%。而如果從今年三季度的每股收益同比增長率上來看，酒鬼酒以397.29%位居整個白酒行業第一位，對比而言，14隻白酒個股的平均增長率隻有75.16%。就在資本市場滿心期待公司大戰春節銷售旺季，取得今年全年業績大增的時候，厄運猝然而至。由於公司在23日的公告當中已經承認產品當中含有塑化劑成分並且其中的DBP成分超標，這對於眾多經銷商而言無異於重磅炸彈。接下來，公司將如何應對高達5億元的庫存產品消化，以及擠壓在經銷商手中數額更為龐大的未銷售產品？而一旦引發經銷商的退貨潮，公司又將如何處理？對於這些問題，經銷商和投資者都在等待答案。遺憾的是，從事發之後，酒鬼酒董秘張儒平的辦公室電話和手機已經連續幾天無人接聽。白酒泡沫滋生在資本市場上，白酒似乎比啤酒更容易產生泡沫。相對於資本市場上大量奪路而逃的投資者，懸在酒鬼酒頭頂的最大危機來自於數量龐大的經銷商庫存。“馬上要臨近元旦至春節的銷售旺季，各傢酒企和經銷商都在備貨應對。”北京一傢券商行業分析師在接受記者采訪時認為，酒鬼酒此次事件僅屬於個案，性質也不同於以往的食品安全事件，通過技術改進完全可以避免，因此也不會影響到整個行業的銷售。上述分析師認為，目前白酒行業面臨更多的問題仍舊在於銷售疲軟，由此將帶來銷售費用的增長，“從剛剛央視黃金資源廣告上就能看出來，劍南春、茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)和汾酒四傢公司就投入瞭17億元的廣告費。”而根據Wind統計數據顯示，14傢白酒上市公司今年前三季度的銷售費用已經達到77.6億元。值得註意的是，這個數字相比去年同期增長瞭42.2%，已經超過瞭這些公司同期銷售收入的增幅。此前，中國釀酒產業的“十二五”規劃是，目標是到2015年全國白酒總產量達到960萬千升，但是，剛剛在“十二五”的第二年2011年，國內的白酒產量就高達1025.6萬千升。整個“十二五”規嘉義大埔農地貸款劃的產量目標早在第二年就已超越瞭。“目前白酒行業的平均利潤率都在30%以上，在經濟不景氣的大背景之下，這已經算是暴利行業瞭。”長期關註國內白酒市場的北交所金馬甲產權網絡有限公司總裁樊東平認為，也正基於此，目前才引起瞭國內白酒行業眾多產業資本的關註。“投資大躍進開始前，白酒業的"去產能"已經很充分，所以後期白酒開始供不應求，量價齊升。而急於賺錢的酒企，正是這輪白酒泡沫的推手。”長期跟蹤白酒板塊的深圳上善若水投資公司投資總監侯安揚告訴記者。在侯安揚看來，觀察白酒板塊是否有泡沫，一定要關註其市銷率。事實上，市銷率又稱為收入乘數，是資本市場中出現的一個新概念，指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，用以判斷公司的成長性和投資價值。通常市銷率越低，該公司股票目前的投資價值越大。記者用半年報的數據計算後發現，白酒板塊中大部分股票的市銷率都已超過5倍。其中貴州茅臺(600519,股吧)、酒鬼酒、青稞酒達到瞭17倍以上，洋河股份(002304,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)、水井坊(600779,股吧)和沱牌舍得(600702,股吧)等也都在10倍以上。其中酒鬼酒的半年市銷率幾乎趕上貴州茅臺。破滅前的瘋狂而意外的是，白酒板塊的高市銷率並沒有抑制住整個板塊股價的一路飆漲。根據記者對A股14傢白酒上市公司從2009年至今年上半年的股價區間漲跌幅統計，平均漲幅在192%，其中，漲幅最高的金種子酒(600199,股吧)這期間股價上漲瞭668%，而酒鬼酒也上漲瞭333%。在湘泓投資管理有限公司副總裁劉海燕看來，品牌白酒從2008年股市最低點之後，酒鬼酒漲幅近20倍、老白幹漲幅近10倍、貴州茅臺漲幅近4倍……“這一輪白酒行業的漲幅甚至比2007年的那輪牛市還要大，並且都超越瞭牛市的最高價。對比整個股市與其他細分行業，白酒業可以說是中國股市的一朵奇葩。”劉海燕並不認為酒鬼酒的此次塑化劑事件會導致整個行業的反轉，“這朵奇葩是有存在的道理的，白酒的牛市也確實是有堅實的業績支撐。難道這些經歷過熊市洗禮的股票上漲，都是偶然的嗎？即使經過這一輪大漲，這些品牌白酒的動態市盈率也隻在10-22倍之間，必須承認，對比整個大盤和其他行業企業，其市盈率遠未達到泡沫的水平。”相對而言，侯安揚則顯得悲觀得多，他認為，這一輪白酒行業的泡沫要遠遠超過上世紀90年代那一輪。“一線酒盤子太大炒不動，所以就炒二三線酒。賣1元的酒，就能夠把市值抬高十幾元。在侯安揚看來，歷史總是相似的。上一輪白酒的泡沫，以秦池特曲的勾兌來結束。那輪泡沫破滅後，瀘州老窖從1997年跌到2005年，復權後價格從150元跌到30元。如今，這一輪的白酒泡沫也將以酒鬼酒以及大部分高檔白酒的塑化劑來終結。一位研究過白酒業的私募投資人在接受記者采訪時將白酒的泡沫分為三個部分：上市酒企自身的業績泡沫、渠道上的資本泡沫和高端酒的價格泡沫。這三種泡沫相互作用，又加劇瞭整個行業的泡沫。酒企的產品先化作瞭經銷商的庫存，然後經銷商的庫存又化作瞭酒企賬面上的收入，再然後亮麗的業績推動瞭酒企股價上漲，渠道的惜售造成瞭酒價上漲，經銷商手裡的庫存價值也再上漲。“表面上的正向循環其實隻是虛假繁榮，酒企和渠道忙著擴張，終端消費者的需求卻始終沒漲過，現在所有的貨都壓在經銷商手裡。一旦酒企無法再漲價時，天量的庫存就會湧出來吃掉業績表上所有漂亮的數字。事實上，據我所知，第一批"喝酒"的資本在賺錢後已經退出瞭，現在剩在裡面都是博傻的，而且私募們很多早已不再投白酒瞭。”該私募人士表示。銀基集團20日突發的業績預告，或許可以佐證經銷商的困境。近日，該集團發佈盈利警告稱，預計2012財年上半年業績虧損，主要原因是中國經濟放緩及白酒市場淡季而導致營業額下跌。
新聞來源http://news.hexun.com/2012-11-23/148301002.html
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